洋河Q3營收168.78億元，夢之藍增速超70%成業(yè)績亮點

10月27日，洋河前三季度營收168.78億元，同比增長15.08%，凈利潤55.82億元，同比增長15.34%。其業(yè)績增長的主要原因在于消費升級，中高端產品銷售持續(xù)增長。

10月27日，洋河發(fā)布2017年三季度財務報告，按照慣例，先看數(shù)據，然后看財報背后透露的信息。

公告顯示，2017年1-9月，公司實現(xiàn)營收168.78億元，同比增長15.08%，凈利潤55.82億元，同比增長15.34%。

公告稱，全年預計凈利潤增長10%-20%，公司認為，業(yè)績增長的主要原因是“白酒行業(yè)進入新一輪增長期，公司積極把握消費升級趨勢，扎實推進各項工作，實現(xiàn)了中高端產品銷售持續(xù)增長”。

其中，7-9月單季度，營收53.48億元，增長19.6%，凈利潤16.73億元，增長18.2%；雙雙錄得雙位數(shù)增長。從整體數(shù)據上看，呈現(xiàn)了兩大特征，一是環(huán)比繼續(xù)加速增長，一季度10.9%，二季度17.6%，三季度增長19.6%。二是從數(shù)據上看，凈利潤的增速低于營收增速，這與市場情況以及公司提出的業(yè)績增長來自于中高端產品銷售持續(xù)增長并不吻合，應該主要是受稅收政策的調整以及夢之藍占比仍然不夠高的影響。

從合并后本報告期利潤表看，稅金及附加由7243萬增加到3.34億，看來這一輪的稅改政策，洋河多交了2個多億的稅收。剔除稅收因素后，利潤增速將高于營收增速，提價以及產品結構提升的效果開始顯現(xiàn)。

單季度業(yè)績增速對比

關于夢之藍，從市場反饋看，一直是公司今年業(yè)績增長的亮點，而且也符合行業(yè)高端市場率先復蘇的趨勢。按照三季度數(shù)據，按照上市公司財務口徑，洋河今年全年預計實現(xiàn)業(yè)績總額在200億，夢之藍按照銷售口徑（含稅費）應該會超過80億。

從一定意義上說，洋河有別于茅臺和五糧液完全以高端為主的產品結構形態(tài)，而是中檔以及中高檔產品占比較大，因為夢之藍是占比小，但是絕對數(shù)額已經不小，這種狀況與茅臺完全相反，茅臺的系列酒今年做的非常成功，洋河今年夢之藍做的很成功。這對于洋河未來在省內市場的再度升級以及全國化拓展意義重大。

從市場一線特別是省內經銷商反饋看，夢之藍的增速大大超過海之藍和天之藍，但是從財報數(shù)據上看很難看出這一點，應該是海天占比大的原因。

業(yè)績背后的三大看點：

一是提價和配額制下的低庫存：2017年，洋河采取了比較堅定的提價策略，春節(jié)時期出廠價小步上調，此后洋河調整了供貨制度，采取了配額制，超額部分只能加價開票。這種“量價”互動的供應制度，核心在于管控市場價格。10月10日，洋河在全國上調經銷商出貨價，這一做法使得社會庫存一直保持在比較低的水平。

二是夢之藍的增長：從一線市場反饋看，整體增速超過70%。這與目前茅臺五糧液國窖公布的數(shù)據一致，都充分反應了此輪行業(yè)高端市場的復蘇。但是對洋河，夢之藍的增長意義極為重要。一是洋河省內大本營市場再度實現(xiàn)產品結構的跳躍式升級，二是也會是全國化跨越式的起點。

三是省內市場的恢復：如果要問哪家企業(yè)對本地市場做的最深，洋河一定排前，因為洋河在江蘇實現(xiàn)了百億級銷售，而且產品結構檔次并不低。但是與所有企業(yè)的本地市場面臨類似的挑戰(zhàn)，就是省內市場增長的瓶頸，從已披露的數(shù)據看，省內市場再度恢復了增長。

對于白酒而言，成熟區(qū)域因為市場渠道網點覆蓋幾乎已經無盲點，所以增長大概率來自于兩個方面，一是來自于渠道動力的恢復，也就是說過去終端藏著賣到愿意主動賣，這個背后是市場價格的進一步理順，洋河的提價和配額制都是著眼于這一點，二是來自于產品升級，對于洋河，就是夢之藍在省內市場的增長。

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